移动版

坚果零食行业:高速增长空间仍大 线上线下多渠道并进

发布时间:2019-07-23 08:16    来源媒体:和讯

一、坚果行业高速增长,空间仍大

坚果食品属于休闲类食品。中国食品工业协会的数据显示,我国坚果炒货行业产值在 2014年已经突破850亿元,08-14年CAGR17%左右。根据INC数据显示,对于杏仁、腰果、夏威夷果、碧根果和核桃五类坚果,我国人均年消费量仅为 0.23kg,同期美国、日本和全球平均水平分别是中国的8倍、2倍和2倍。尤其是腰果、夏威夷果和碧根果,我国人均消费量约为零。国家统计局数据显示,目前城镇居民人均年消费量仍为农村的1.6倍左右,城乡间坚果消费差异较大。对标美国坚果消费史可以看出,树坚果人均消费量随收入增长而不断提升,至2016年年人均消费量大约为2.5kg(果仁)。因此后续,随着国内消费能力的进一步提升,高端树坚果消费渗透率进一步下沉,国内坚果市场仍有较大增长空间。

二、电商渠道量大利薄,商超渠道利高河深

目前,市场上现存休闲零食销售渠道主要包括经销模式,电商,品牌连锁,个体销售及全渠道销售,其中商超仍然是主要销售渠道,电商近年来迅速崛起,并培育了三只松鼠、百草味等大型休闲零食销售商,相反,以线下渠道为主的传统休闲零食品牌市占率持续下滑。

? 对比主要渠道,我们拆分营收盈利结构,从引流、转化率及复购率、客单价及利润率三个主要因素切入,结合定性及定量两个角度对比分析了各因素中核心影响变量差异,综合分析后我们认为目前阶段电商渠道量大利薄,商超渠道利高河深,但各渠道的领导品牌亦在不断优化和拓宽各渠道的意义和盈利能力。

? 1、线下商超渠道:线下商超渠道整体呈现中毛利,低费用,高净利的态势,其主要优势在于较高的盈利能力以及较强的进入壁垒,但在引流及转化率/复购率方面表现一般,主要由于商超属于综合性购物渠道,单品类陈列面积有限,SKU数量较少且不具备针对性服务,影响了产品转化率及复购率水平。

2、品牌连锁渠道:线下品牌连锁渠道整体呈现高毛利,高费用,低净利的态势,其主要优势在于直营门店削减了渠道加价,提升品牌毛利率水平,同时在独立性门店配置下,产品SKU数量丰富,辅之以完善的会员体系及针对性的导购服务,其转化率和复购率均显著较高。但同时直营门店的扩张对资本开支产生较大压力,一方面带来较高费用端支出,另一方面亦限制了渠道下沉速度,导致规模增长及盈利能力提升均受到影响。

3、电商渠道:电商渠道整体呈现低毛利,中费用,低净利的态势,主要优势在于依托于电商平台高用户基数下的客流指数增长红利,但由于平台比价成本较低,导致电商渠道毛利率水平较低。同时,电商渠道存在较高的运费投入和广告IP打造,费用端亦处于较高水平,因此整体渠道盈利能力一般。

三、未来趋势研判

发挥各渠道所长,线上线下多渠道并进的时代:1、商超渠道:现有品牌优化产品陈列/导入大品类提升收益,潜在品牌铺设强势单品提高盈利。2、品牌连锁渠道:现有品牌以加盟拓规模、以新SKU提客单,后续旗舰店形式带来渠道新业态和内涵。加盟门店应为后续拓张主力;加强产品结构调整,丰富SKU水平,进一步提升客单价水平,改善加盟店毛利率水平;品牌连锁萌生行业新业态,旗舰店模式成为新客开发和品牌塑造的主要载体。3、电商渠道:红利削弱竞争格局趋稳,后续电商将通过产品区分及线下布局逐步重视盈利、并有望作为更多大单品孵化器。为促进线下线下渠道的协同性发展而非排他性竞争,后续电商产品与线下产品实现差异化将为主流,线上亦将开始重视盈利能力。线上渠道主要定位于新品投放及加大品牌曝光率的角色。电商优势品牌转战线下,实现渠道多元化,多渠道并进为大趋势。

四、投资建议与投资标的

我们看好中国坚果零食行业发展,且认为未来商超、品牌连锁及线上等多渠道并进的格局仍将继续,各渠道龙头仍有依托渠道特性,进一步做大做强的能力和空间。我们推荐线下渠道先发优势突出、大单品快速增长的洽洽食品(002557),建议关注品牌优势突出的电商龙头三只松鼠、线上线下并进的龙头品牌好想你(002582),区域优势显著的细分品类龙头盐津铺子。

风险提示。贸易战下进口坚果成本提升,食品安全问题,可选消费增速放缓。

链接:个股分析

洽洽食品(002557)

渠道发力产品升级

聚焦中高端新品种,瓜子龙头重启征程。为了挖掘新的利润增长点,洽洽食品确定聚焦“瓜子+坚果”双主业的路线,传统品类推陈出新,新品类借助渠道优势全力推广。在坚果方面,公司将其引入自有生产线生产以保质保量,同时借力洽洽的品牌力及线下渠道网络向全国铺货。坚果属于近几年兴起的新型健康零食,洽洽充分发挥龙头优势,实现新品放量。公司拥有覆盖全国 30多个省份的线下销售网络、经验丰富的专业营销队伍、成熟的管理体系和营销模式。在海外公司也与多个销售经验丰富的经销商达成合作,旗下产品在亚、欧、美等30多个国家和地区销售。未来线下市场将持续受益于市场下沉与新渠道扩张,泰国工厂投产也将为海外市场打开更多空间。线上市场竞争激烈,公司将线上定位为与消费者交流的窗口,通过线上线下的信息协同实现产品的高效率推广。(财富证券)

好想你(002582)

营收和市值目标双百亿

根据公司业绩快报及渠道调研,我们预计19年上半年百草味营收约24亿(+15%),归母净利润约1.35亿(+30%),其中19年第二季度百草味营收7.7亿(+19%),归母净利润 850万(50%+)。公司坚持开创标准健康食养生活方式的发展战略,未来营收和市值目标双双破百亿。公司是线上休闲食品三巨头之一,旗下好想你主攻高端健康食品,百草味聚焦休闲健康食品。今年是好百组合完成业绩对赌期后的第一年,好百组合融合进入新阶段。当前好百组合已逐步实现管理层、产品部分融合、供应链整合、渠道部分融合,我们认为随着融合的不断深入,好百组合的协同效应将逐步显现,后续发展值得期待。(国信证券(002736))

(责任编辑:王治强 HF013)

看全文

申请时请注明股票名称