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食品饮料行业2016年报及2017年一季报总结:上市白酒企业景气向上趋势再度确认,调味品迎提价行情

发布时间:2017-05-04    研究机构:华创证券

1.上市白酒企业景气向上趋势再度确认,啤酒、葡萄酒未明显复苏。上市白酒企业景气向上趋势再次得以确认,2017Q1白酒板块收入、归母净利同比分别增长18.5%、15.2%,2016Q4白酒板块收入、归母净利同比分别增长22.6%、11.8%。为剔除春节因素影响,我们考虑(2017Q1+2016Q4)同比增速,收入增速从高到低依次是,水井坊(45.6%)、贵州茅台(31.0%)、山西汾酒(26.2%)、泸州老窖(24.2%)、酒鬼酒(20.3%)、古井贡酒(19.5%);归母净利增速从高到低依次是沱牌舍得(331.3%)、水井坊(75.8%)、泸州老窖(63.7%)、酒鬼酒(43.5%)、老白干酒(43.1%)、山西汾酒(38.1%)。受部分标的季报低于预期影响,板块出现较大幅度回调。我们建议在市场调整期,积极配置优势品种。

2.乳品板块保持稳定增长态势。2016年乳品行业营业总收入、归母净利同比分别增长1.7%、6.7%,2017Q1乳品行业营业总收入、归母净利同比分别增长5%、10.7%,受纸箱、白糖等原材料价格上涨影响,行业毛利率同比下降3.9个百分点至37.2%。我们判断:(1)原奶价格:预计2017年国内原奶价格将保持平稳或小幅上涨;(2)液态奶:随着纸箱、白糖价格的上涨,尤其是受促销日趋激烈的影响,2017年乳制品企业毛利率压力较大;(3)奶粉:全面放开二胎和奶粉注册制两项政策有望新增300亿市场,2017Q1部分奶粉企业收入实现增长,市场秩序逐渐恢复。

3.调味品板块迎来提价行情,利润增速远超收入增速。2017Q1调味品板块收入、归母净利同比分别增长11.2%、25%;2016Q4调味品板块收入、归母净利同比分别增长9.3%、149.7%。收入增速从高到低依次是,千禾味业(36.3%)、中炬高新(24.5%)、海天味业(13.8%);归母净利增速从高到低依次是,梅花生物(172.5%)、千禾味业(68.3%)、中炬高新(53.1%)、恒顺醋业(48.2%)、海天味业(20.5%)。调味品主要子行业已从传统量价齐升阶段步入依靠提价带动的消费升级阶段,自2H2016恒顺提价以来,海天、中炬、千禾出厂价均有提高,我们判断此轮提价将带来毛利率稳步提升。

4.综合食品集中次新股,表现迥异。2017Q1综合食品板块收入、归母净利同比分别增长35%、16.5%,2016Q4综合食品板块收入、归母净利同比分别增长7.8%、下滑43.7%。收入增速从高到低依次是,好想你(002582)(348.3%)、上海梅林(56.5%)、桃李面包(26.6%)、盐津铺子(19.1%);归母净利增速从高到低依次是,涪陵榨菜(88.8%)、来伊份(25.1%)、克明面业(23.8%)、元祖股份(18.8%)、盐津铺子(19.1%)。

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