移动版

好想你(002582):百草味如期提速 关注超跌机会

发布时间:2019-10-24    研究机构:招商证券

  公司19Q3收入增长26.4%,净利润增长150%,归母利润下滑13.7%,公司反馈百草味收入业绩39%/60%,环比加速增长。展望未来,短期旺季来临,百草味费用投放更灵活,长期推进“好百融合”,发挥协同作用。我们给予本部1倍PB(净资产剔除长期股权投资),16亿市值,百草味1倍PS(按照19年46亿,增长20%),给予62亿目标市值,维持“审慎推荐-A”评级。

Q3收入增速环比提升,业绩有所下滑。公司前三季度实现收入40.41亿元,同比增长13.4%,归母净利润1.31亿元,同比增长21.2%,扣非净利润0.73亿元,同比下降12.0%。其中,单Q3实现收入11.84亿元,同比增长26.4%,环比提速,归母净利润382.9万元,同比下降13.7%,扣非净利润-999.0万元,同比下降245.1%。Q3现金回款12.22亿元,同比增速21.8%,略低于收入增速。

百草味收入业绩加速增长,好想你(002582)降速放缓,期待控本降费改善盈利。根据公司反馈,百草味Q3收入业绩同比实现39%/60%增长,环比提速明显。零食电商旺季临近,叠加百草味业绩对赌期结束,费用投放更游刃有余,Q4销售值得期待。好想你本部Q3实现收入2.1亿元,同比下降10%,降速相比上半年有所放缓,业绩方面预计仍然亏损,期待后续逐步调整到位。

毛利率小幅下滑,净利率提升主要系费用率改善和非经常性损益拉动。Q3公司毛利率25.9%,同比下降2.0pct,主要受好想你本部毛利率大幅下滑拖累。 净利率提升0.15pc至0.31%,一方面受益费用端有所改善:销售费用率22.0%,同比+0.8pct,管理费用率(含研发费用率)4.5%,同比-1.0pct,财务费用率0.15%,同比-1.1pct,主要系利息支出减少所致。另一方面,公司其他收益、投资收益等增加正向拉动业绩。虽然整体净利有所提升,但是少数股东亏损在减少(去年直营控股公司亏损过多),最终公司归母净利率下降0.15pct至0.32%。

子公司增资扩股引入合作伙伴,盘活土地资源有利“好百融合”推进。10月16日,公司与普洛斯投资签署合作协议,全资子公司好想你仓储物流引入后者作为新股东,本次增资完成后公司股权比例由100%变更为49%。后续好想你和普洛斯将合作开发运营普洛斯新郑物流园项目,新郑基地同时承担着好想你本部和百草味的采购、生产、仓储、物流,因此期待本次合作加速“好百融合”进程,同时避免重资产投入带来的成本费用压力。

投资建议:期待百草味旺季加速,本部控本降费盈利改善,“好百融合”发挥协同效应,维持“审慎推荐-A”评级。19Q3百草味收入业绩加速增长,业绩对赌结束,费用投放更灵活,期待接下来旺季表现。本部仍有亏损,希望调整到位逐渐扭亏。随着松鼠上市,板块价值得到重估,考虑到百草味品牌力、业绩增速,当前估值具有修复空间。我们给予本部1倍PB(净资产剔除长期股权投资),16亿市值,百草味1倍PS(按照19年46亿,增长20%),给予62亿目标市值,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:股东减持风险,需求不及预期,行业竞争加剧

申请时请注明股票名称