电脑版

好想你(002582)2019年三季报:业绩符合预期 百草味持续发力

时间:2019-10-25    机构:国信证券

业绩符合预期,净利率稳步提升

2019Q1-Q3 营收40.41 亿(+13.44%),归母净利润1.31 亿(+21.24%),其中19Q3 营收11.84 亿(+26.39%),归母净利润0.04 亿(-13.72%),环比实现盈利,同比略微下滑,业绩符合预期。我们认为三季度业绩略微下滑,主要有以下几个原因:第一,19Q3 本部营收下滑拖累整体利润;第二,本部电商占比提升拖累整体毛利率。19Q1-Q3 毛利率28.80%(+0.26pcts),其中19Q3 毛利率25.94%(-2pcts),主因本部电商占比提升拖累整体毛利率。19Q1-Q3 净利率3.20%(+0.52pcts),其中19Q3 净利率0.31%(+0.15pcts),主因毛利率下降及规模效应下管理费用率下降1.1pct 等所致。

百草味持续发力,本部蓄势待发

从产品来看,我们预计19Q1-Q3 百草味营收33.76 亿(+21%),归母净利润约1.4 亿(+32%),其中19Q3 百草味营收9.7 亿(+39%),19Q3 好想你(002582)本部营收2.14 亿(-10%)。我们预计19Q1-Q3 每日坚果销售额3 亿元左右,清菲菲销售额5500 万元左右。从渠道来看,我们预计19Q1-Q3 公司线上营收36 亿左右,占比89.1%;其中百草味线上33.7 亿。

增资子公司贡献业绩,解禁致股价短期承压

产品端:好百组合以“每日坚果”、“清菲菲”为核心,以礼盒类、坚果类等为重点。渠道端:专卖店渠道集中资源于河南市场,电商渠道积极融合本部电商,积极备战四季度;线下渠道,百草味于618 期间在杭州开设第一家线下旗帜店,计划今年开设10 家门店。截止2019Q3,公司尚未完成股权回购,我们预计完成后公司将进行股权激励或员工持股计划。此外,公司于2019 年10 月与普洛斯(上海)签署合作协议,为公司全资子公司好想你仓储物流增资扩股;如果本次增资完成后,公司股权将下降至49%,预计将给公司带来5000 万左右的利润贡献。考虑10 月14 日解禁流通1.35 亿限售股,我们认为公司股价短期受到承压。

投资建议

当前百草味进入四季度旺季,料完成全年目标(19 年公司目标56 亿,其中百草味目标45亿)无虞,维持19-21 年 EPS 为 0.33/0.41/0.52 元,当前股价对应 PE 分别为28/22/18,未来一年合理估值区间为11.28-12.10 元,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;原材料上涨;核心产品销售不及预期;旺季销售不及预期;