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好想你(002582)2019年业绩预告点评:百草味业绩符合预期 本部加大投入略有盈利

时间:2020-01-14    机构:华创证券

公司发布业绩预告,2019 年公司实现归母净利润为1.55 亿元-1.76 亿元,同增20%-36%,其中非经常性损益增加公司净利润1.20 亿元-1.30 亿元,主要系增资扩股并引入新股东的投资收益和公司取得的政府补助,我们预计公司净利润接近预告区间上限。

评论:

百草味收入逐季提升,盈利能力基本保持稳定。我们预计百草味全年收入超年初目标(45 亿元,同增15.7%),营业收入增速25-30%。下半年以来,公司相应的加大促销力度,百草味收入逐季改善。根据渠道调研,阿里渠道百草味19Q4 实现销售额17.8 亿元,同增55%,礼盒产品持续放量。

利润方面,我们预计百草味净利润超年初目标(1.5-1.6 亿元,同增7.9-15.1%),促销力度加大的情况下,预计净利率同比持平略降。

本部Q4 加大品牌推广力度,整体略有盈利。我们预计公司本部力争完成年初收入目标,全年实现小幅盈利。19 年公司非经常性损益主要系好想你(002582)物流引入普洛斯增资扩股(预计增厚净利润约5000 万元)和政府补助影响,因此本部19Q4 加大品牌宣传,在央视投放广告,加大新产品推广力度,升级终端渠道,全年略有盈利。

百草味收入势头良好,本部持续盘活存量资产。百草味方面,公司在业绩对赌期结束以后,积极在营收端发力,加大促销力度,线上份额保持稳定,预计今年仍将规划稳定增长目标。本部方面,公司积极盘活存量资产,加强品牌宣传,提高资产使用效率,19 年底好想你仓储物流增资扩股并引入新股东已经完成。未来期待公司进一步加强好百融合效率,减轻本部经营压力,预计本部有望维持盈亏平衡。

盈利预测、估值及投资评级:公司业绩基本符合年初指引,百草味适度加大投入保持收入较快增长,线上份额提升仍有空间;本部持续积极调整,短期品牌投入加大,保持盈亏平衡,期待公司业务融合加深及盈利能力企稳回升。我们暂维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.33/0.41/0.47 元,对应PE 为30/25/21 倍。我们采取分部估值方法,参考可比公司,给予百草味2020 年1 倍P/S,对应市值58 亿元,本部业务保守预测暂不给估值,综合来看,略上调公司目标价至11.3 元,对应28 倍PE,维持“推荐”评级。

风险提示:零食电商竞争加剧,本部改善不及预期。