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好想你(002582):百草味表现稳定 处置资产贡献利润

时间:2020-02-16    机构:中信建投证券

事件

公司公布2019 业绩快报

2019 年公司预计实现营业总收入59.617 亿元,同比增长20.44%;营业利润2.47 亿元,同比增长56.26%;利润总额2.39 亿元,同比增长56.49%;归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元,同比增长48.66%;基本每股收益为0.38 元,同比增长52.06%。

简评

Q4 收入增速提升,全年保持快速增长

2019 年单Q4 公司实现营业收入19.2 亿元,同比增长38.43%。

一方面受到2020 年春节提前因素影响,旺季同比提前半个月左右,直接贡献2019Q4 收入;另一方面百草味四季度加大促销,实现收入加速增长。

全年看,收入实现59.617 亿元,同比增长20.44%。全年收入表现超预期增长,主要受百草味收入增速加快拉动。公司红枣业务预计增长难度较大,本部冻干产品逐步拓展销售品类,清菲菲预计突破一亿,报告期内推出多款冻干新品,有望持续贡献新的增长点。百草味业务看,公司持续升级产品,通过线上精准营销等措施实现收入体量突破增长,报告期内尝试布局线下门店,未来有望成为新增长点。

非经常损益贡献利润弹性超预期

2019 年归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元,同比增长48.66%;单Q4 归属于上市公司股东的净利润6204.21 万,同比增长183.68%。Q4 快速增长主要受益报告期内公司转让仓储物流子公司,确认利润7000+万导致;去除非经常性收益后利润为负,主要报告期内公司加大营销宣传,电视广告等支出加大导致。全年看,报告期内公司内部管理持续优化,好想你(002582)和百草味逐步实现深层次融合,包括但不限于电商渠道融合、供应链、仓储物流融合、人才融合、渠道整合等,协同效应逐步体现,公司盈利能力稳步提升,利润弹性逐步释放。此外,转让仓储物流子公司后确认的受益增加是利润表现超预期的核心因素。

公司业绩快报披露的归属于上市公司股东的净利润高于前次业绩预计的区间上限,主要原因转让仓储物流子公司收益的递延所得税调整导致所得税费用下降所致。

疫情对公司影响及未来看点

因2020 年春节提前,1 月份旺季实际销售天数比去年同期减少,该影响预计持续至一季度。另外,因公司提前在年货节期间进行了合理的存货调配,在当前疫情影响下,线上存货充足,终端的动销结果主要取决于疫情的发展状况。草根调研了解到,好想你本部红枣业务在2020 年1 月销量没有受疫情的影响,2 月份门店销售会受疫情发展有所波动,但通常2、3 月份为公司淡季,预计影响有限。

公司未来将继续维持红枣产品升级,并重点打造冻干产品,百草味持续扩张市场份额,培育新的营销增长点。

红枣业务较为传统,预计维持稳定为主,冻干新品类培育时间较长,新品储备充足,有望成为下一阶段一大增长点。百草味受益零食行业快速增长,同时,龙头企业持续收割市场份额,通过持续提升供应链能力,提高产品核心竞争力,线下渠道稳步拓展,有望成为未来一大增长点。

盈利预测:

预计2019-2021 年营业收入5961.10、7117.56、8590.80 百万元;同比增长20.44%、19.4%、20.7%。预计2019-2021年归属于上市公司股东的净利润192.63、218.67、277.63 百万元,同比增长48.66%,13.52%,26.96%,对应2019-2021 P/E 分别为24.28、21.42、16.88X。

风险提示:

食品安全风险,疫情持续性蔓延风险,新品拓展不及预期风险等。